原油：宏观担忧配合基本面矛盾弱化回吐溢价_全球速递

来源：紫金天风期货研究所

观点小结

(资料图片仅供参考)

核心观点：Brt75-95区间震荡，近端受需求拖累偏弱观点：弱现实，强预期；年末低持仓低波动率。短期宏观经济弱预期配合基本面矛盾尾声带动油价下行。

目前近弱远强的格局未改。上周国内疫情放松带来的预期支撑配合基本面方面美国短暂寒潮带来的事件型冲击多被市场price in，而进入新年交易日后，市场关注重心重回衰退预期，且此前基本面扰动因素趋于尾声，配合回吐溢价，油价震荡回落。

宏观方面，IMF总裁发声认为23年欧盟、美国及亚洲的主要经济体都将面临衰退和经济放缓，再次引发市场对于23年弱宏观的担忧；而美国Markit制造业12月PMI录得46.2，延续跌势至20年5月以来新低也进一步增加了美国在23年陷入衰退的可能性，油价承压。

短期矛盾来看，此前支撑油价的两个逻辑均已被充分计价：1.美国keystone管道在有序重启；2.因寒潮被迫暂停的油田生产和炼厂开工活动也已开始恢复。溢价回落加剧油价跌势。

而从预期来看，宏观方面，美联储最鹰的时期可能已经过去，23年宏观环境或有边际好转；供应端俄油出口的下滑趋势在禁运生效后进一步体现，预计1季度倒逼产量减量在50-70万桶量级；需求端国内对疫情的放松政策将提振未来道路和航煤的需求，时间点在1季度末到2季度开始兑现。远端预期保持乐观，把握驱动的节奏变化。

策略来看，年初建仓多头思路仍然有更大的胜率，正套走月差修复的逻辑；后面再配合中国恢复现货采购，可以关注efs做缩的机会。

欧佩克减产：偏多欧佩克11月实际减产74.4万桶/天，与此前中性评估下80-100量级基本符合。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高。

宏观：偏空美国12月PMI再次录得2020年5月以来新低，陷入衰退的可能性进一步增加；美联储12月会议纪要强调压通胀和坚持当前货币政策的决心，降低市场对于23年降息可能性的预期。

俄油实际缺口（产量&；；；出口）：观望俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右，10月维持1075,11月回升至1090；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

需求：偏空国内疫情拖累，欧洲现货采购趋缓，近端需求偏弱；远端Q2看好国内的恢复，需求增量在100万桶日以上。

页岩油：偏多上周产量回落至1200万桶日，钻机数环比减少1台至621台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

宏观担忧再起；基本面矛盾弱化后油价回落

衰退担忧再起

美国制造业PMI延续下滑趋势，12月录得46.2，进一步确认美国经济弱势，23年出现衰退的概率进一步加强。

4日晚美联储公布12月会议纪要，确认了23年将延续放缓加息的步伐，但仍未对年内降息预期有所松口，且再次强调了压通胀和坚持当前货币政策的决心，市场解读宏观政策压力仍存，叠加对衰退临近的多重担忧，大类资产普遍承压。

数据来源：彭博，紫金天风期货研究所

欧佩克产量或小幅回升

据彭博统计来源，欧佩克12月产量环比增加15万桶日，主要增量来自于尼日利亚。

尼日利亚12月原油产量环比增加15万桶日，主要得益于其国内对于石油偷窃行为的有效打击；但即便尼日利亚日产量增至135万桶，也较欧佩克分配的174.2万桶日有较大产量空间。

数据来源：紫金天风期货研究所

寒潮带来的短暂冲击过后，柴油需求预期大幅转弱

短暂的寒潮过去后，欧美的温度回暖，预计取暖天数大幅回落至常规天数以下，拖累柴油的预期需求；另一方面，随着此前因寒潮而关停的炼厂逐步恢复，油品供应量回升，柴油裂解应势而跌，美国柴油裂解日内暴跌超15美元/桶。

数据来源：紫金天风期货研究所

国内发布成品油出口配额，超预期量级缓解油品矛盾

1月3日，商务部下发23年第一批成品油出口配额，总量达到1899万吨，同比增长46％，超出市场预期。

22年配额的完成度在85％以上，今年的供应进一步放开，市场大幅缓解对油品供应紧张的担忧情绪，裂解相应走弱，后续关注月度出口的完成情况。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

库存低位波动，现货持续低迷

岸罐库存维持低位

全球岸罐库存上周变动不大，整体量级水平偏离在五年最低值以外；商业库存水平回升至五年均值以上，随着近期SPR的降幅趋于平缓，1季度紧平衡的格局下，商业库存料继续小幅去库。

数据来源：紫金天风期货研究所

现货市场持续低迷

北海、西非现货升贴水仍在水下，欧洲在禁运前的囤货+现实端暖冬+衰退带来的弱需求逐步体现，导致整体买盘清淡；亚洲这边中国的弱现实尚未见到明显拐点，集中性买货时间节点后置至年关以后。

数据来源：紫金天风期货研究所

价差&；；；持仓

近端月差小幅回落

截至1月4日，WTI近次月价差收于-0.26美元/桶，2-3价差为-0.21美元/桶；Brt近次月跌至-0.17美元/桶，2-3价差收于0.17美元/桶；SC近次月价差收于-5.8元/桶。

数据来源：紫金天风期货研究所

事件型冲击过后，油品裂解回吐溢价

数据来源：紫金天风期货研究所

年末假期持仓总量维持低位

上周WTI资金多头减少554手，空头减少6884手，净多增加6330手。

数据来源：紫金天风期货研究所

上周Brt资金多头增加22380手，空头减少19050手，净多增加41420手。

数据来源：紫金天风期货研究所

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